半年時點將至，央行連續(xù)三個工作日開展超千億元逆回購操作。分析人士認(rèn)為，逆回購操作常態(tài)化料延續(xù)，央行將增加投放規(guī)模，助力資金面平穩(wěn)跨季。
利率或接近“合意水平”
22日，央行開展了1200億元逆回購操作，包括400億元7天期和800億元14天期逆回購，實現(xiàn)全額凈投放。這也是5月末以來，央行在公開市場首次實現(xiàn)單日超千億元凈投放。
18日至22日，央行已連續(xù)三個工作日開展超千億元逆回購操作。上周（6月15日當(dāng)周），央行周初開展2000億元中期借貸便利（MLF）后，又于18日和19日分別開展1200億元、1800億元逆回購操作，并重啟14天期逆回購操作。在近期的公開市場交易業(yè)務(wù)公告中，央行表明了操作意圖——為維護半年時點流動性平穩(wěn)。
6月以來，央行公開市場業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)單周凈回籠狀態(tài)（包含MLF發(fā)行與到期情況）。Wind數(shù)據(jù)顯示，6月1日當(dāng)周，央行凈回籠4500億元；6月6日當(dāng)周，央行凈回籠3000億元；6月15日當(dāng)周，央行凈回籠1600億元。
5月末，短端利率沖高至7天期央行逆回購利率附近時，央行開始凈投放；而近期逆回購操作雖然“常態(tài)化”，但還在凈回籠資金。分析人士認(rèn)為，這表明當(dāng)前資金利率或已接近央行“合意水平”，近期央行既不會任由資金利率過分上漲，也不會讓其大舉下行。
截至6月22日，Shibor已連續(xù)四個工作日全線上行。但收斂程度在邊際放緩。22日，隔夜、7天期Shibor上行不到半個基點，1個月期Shibor上行不到1個基點，14天期Shibor上行幅度也繼續(xù)降至不到5個基點。銀行間債券質(zhì)押式回購利率方面，截至22日17時，DR001小幅下行至2.13%；DR007報2.14%，上行幅度為0.5個基點。
助力資金面平穩(wěn)跨季
5月末重啟至今，逆回購操作呈現(xiàn)常態(tài)化趨勢。5月27日至5月29日，央行分別開展了1200億元、2400億元、3000億元的7天逆回購，算上5月26日開展的100億元逆回購操作，4天實現(xiàn)凈投放6700億元。6月首周，開展兩次逆回購操作，規(guī)模合計為2200億元；6月8日當(dāng)周，央行逆回購操作五個交易日無一缺席；6月15日至今，央行頻頻開展千億元級逆回購操作。
華泰證券張繼強團隊表示，后續(xù)逆回購操作將繼續(xù)常態(tài)化。公開市場操作的優(yōu)勢在于“可逆”，能夠多期限搭配熨平利率債發(fā)行帶來的資金面波動。隨著復(fù)產(chǎn)進度加快，大量基建項目有望快速投入運行，未來幾個月內(nèi)財政資金的撥付會越來越快。在此背景下，進退靈活的逆回購更適合進行短期流動性調(diào)節(jié)。考慮到下半年國債、地方債等供給量較大，預(yù)計未來一段時間逆回購操作會較為頻繁。
本周25日、26日分別有500億元、700億元央行逆回購到期，由于端午節(jié)假期因素，將順延至28日到期。廣發(fā)證券劉郁團隊認(rèn)為，臨近季末，跨季資金需求有所上升，央行可能增加逆回購?fù)斗牛瑤椭鹑跈C構(gòu)平穩(wěn)跨季。展望后續(xù)資金面變化，6月是財政支出大月，且月末央行或適度開展逆回購操作，7月初資金面可能較為寬松，隔夜利率料再度下探至1.5%附近。若無降準(zhǔn)，這一下探過程可能難以持續(xù)。
